在我国经济转型升级、金融业去杠杆的大背景下，今年以来，投资人行为趋于谨慎，新三板市场融资规模同比有所下降，但股票发行估值整体平稳。据全国股转公司（以下简称“股转公司”）统计，截至9月14日，今年以来共有1068家挂牌公司完成1102次股票发行，发行99.52亿股，融资459.52亿元。新三板市场融资呈现出募集资金向优质挂牌企业聚集、融资规模与企业盈利能力正相关、内部股东与机构投资者参与比例提高等新趋势。

　　持续服务中小微企业发展

　　证监会副主席阎庆民近日在2018北京CBD国际金融论坛上表示，着力提升中小微企业的股本融资能力，促进中小微企业成长升级，其中包括“积极发展新三板，服务创新型、创业型、成长型小微企业”。

　　进入2018年以来，新三板持续强化对初创期、尚未实现大额盈利中小微企业的市场融资服务功能。今年1月至8月，新三板市场共有1032家挂牌公司完成1059次股票发行，融资额合计446.05亿元；平均单次融资4212万元，平均发行价格为每股4.60元，平均市盈率28.33倍。仅在8月份，挂牌公司共完成104次股票发行，合计融资42.15亿元，其中大中型企业发行46次，小微企业发行共58次。

　　从发行次数来看，发行前年度净利润在1000万元以内的新三板挂牌公司发行融资次数最多，占同期融资总次数的52%。就融资规模而言，除君实生物等医药制造业优质公司目前虽大额亏损尚未盈利，但发展前景看好能够获得大额融资外，挂牌公司发行融资规模整体上与其发行前年度净利润水平呈正相关性。

　　随着净利润水平的提升，平均单次融资额不断提高。年度净利润在5000万元至1亿元的48家公司，平均单次融资额超过1.1亿元；年度净利润大于1亿元的9家公司，平均单次融资额高达4.1亿元，同比增长了58%。

　　目前，我国中小企业面临的融资难、融资贵问题仍然突出，支持中小企业发展依然是一个重大任务。股转公司有关负责人表示，中小微企业规模小、依附性强、抗风险能力弱的内生基因，决定了其在国际宏观环境不确定性增加、国内经济结构调整难度较大、资金风险偏好降低的背景下面临较大的融资难度。

　　从此前公布的半年报数据看，一是小微挂牌企业回款速度变慢，今年上半年应收账款周转天数同比增加4天，明显高于大中型企业；二是小微企业融资来源受限造成其财务成本和杠杆率上升，非金融小微挂牌公司上半年末流动负债占负债总额比例达88.17%。

　　“四新”企业融资能力突出

　　新三板积极支持代表新技术、新产业、新业态、新模式的“四新”企业融资发展。

　　今年前8个月，在新三板非金融行业挂牌公司中，前10大行业股票发行次数占比为56%，其中软件和信息技术服务业公司发行超过了100次，医药制造业公司的行业发行覆盖率超过10%，平均单次融资6716.44万元，在各行业中排名首位，融资能力突出。

　　进一步梳理行业融资额发现，软件和信息技术服务业、电气机械和器材制造业、医药制造业挂牌公司的融资总额均超过20亿元。同时，电气机械和器材制造业、医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业、汽车制造业等属于《中国制造2025》重点突破领域所属行业的挂牌公司，在融资总规模上排名行业前10位，整体融资能力明显优于其他行业。

　　受益于我国经济增长进入高质量发展通道的宏观环境，高新、新兴产业企业迎来重大发展契机，在此过程中，新三板市场促进“四新”企业内生发展的动力不断增长，“四新”企业成长迅速。统计显示，今年上半年，约200家信息技术行业挂牌公司实施了定向募资，合计募资额近70亿元。

　　业内专家表示，大多数处于初创阶段的“四新”企业，规模体量都比较小，而研发、运营等投入又比较大，企业发展需要大量资金支持，而新三板为相关行业小微企业打开了一扇门。一方面，新三板具有更宽容的准入机制，企业挂牌的综合成本较低，能够为企业提供融资、并购等综合服务；另一方面，不少“小而美”的四新企业在新三板“活”得相当“滋润”，并成为上市公司寻求新兴产业优质并购对象的标的池。

　　投资者结构出现新趋势

　　投资者结构是新三板发行股票融资的构成要素，也是影响新三板市场流动性的重要因素。

　　今年以来，新三板内部股东与机构投资者参与股票认购比例有所提高。根据新三板股票发行相关业务规则，“挂牌公司股票发行以现金认购的，公司现有股东在同等条件下对发行的股票有权优先认购。”统计显示，今年前8个月，新三板挂牌公司股票发行对象中，在册股东与新增股东认购次数的比例从去年同期的2∶5上升至1∶2，两者的认购金额比例则由去年同期的1∶4提升至2∶5，内源融资比例提高。

　　例如挂牌公司丰华轮胎，为提升盈利能力及市场占有率，近期以每股3.80元的价格发行股票融资，共计募集资金475万元，其公告显示，发行对象系公司职工代表大会提名认定的14名核心员工，其中多名为公司在册股东。

　　而在外部投资者中，机构投资者仍为募集资金的主要来源。如挂牌公司捷通铁路近日向5名发行对象完成550万普通股发行，募集资金5500万元，其9月21日公告的股票发行报告书显示，5家认购投资者均为创业投资基金。

　　目前，新三板外部个人投资者与外部机构投资者的认购金额比例为1∶4，个人投资者参与比例较去年同期下降，机构投资者参与比例提高。其中，35家上市公司参与了35家挂牌公司发行认购，平均单次认购6000万元，较去年同期水平3520万元上升了逾七成。